The Programmable Data Center — Evan Conrad, SF Compute

SF Compute 创始人 Evan 说：B300 跑推理每小时能赚 40 美元，但租一台只要 5-6 美元，这个价差必须有一边动。

英伟达是算力市场里最大的玩家，却做不了算力期货交易所——因为它一进场，就没人敢在上面交易了。这期播客里，SF Compute 创始人 Evan 讲了他们花三年才搞明白的一件事：算力不像石油那样能随便互换，想让它变成可交易的合约，必须先自己把整个“酒店”运营起来。

Evan 用开酒店打比方：本来只想转租一间房，结果客人要打扫、要客房服务、要安保，最后你只能把整家酒店都运营起来。算力交易同理，光挂个价格没用，得真能把机器交到买家手上。

• 实物交割是期货术语，指到期真的交货，不是只结算差价。SF Compute 自己设计订单簿和交割流程，因为算力有真实约束，比如“我可以被打断，但机器上得有能快速恢复的存储”。
• 目前只有 5% 的算力挂在订单簿上，但流动性很集中：客户花 100 美元买算力，平均能卖回 25 美元。
• 合约期限从1 小时到 3-5 年都有。短期卖的是“打断你当前任务”的权利，长期卖的是未来产能，两者定价逻辑完全不同。

Evan 说连石油都不是“石油”，而是分标号的。算力更碎：同样是 GPU，不同代际、不同批次的机器差别巨大。

• 早期 H100 和 GB200 有固件 bug，第一批下架的机器可能有问题，懂行的客户愿意多付钱买后期批次。
• 订单簿支持多维约束：现在还是未来、能否被打断、存储是 Weka 还是 Vast、集群之间有没有高速网络。维度越多，买卖价差越大，但能兼容多种算力的产品可以吃这个价差。
• 他们做了 “SKU”概念，客户可以自定义：比如“Blackwell 卡，每小时 6 美元以下就行”，系统自动匹配 GB300 或 B300。

不是英伟达不想做，是它一做就失去中立性，没人敢在上面交易，没有交易就没有流动性，没有流动性银行就不肯放贷。

• 同理，CoreWeave、Lambda、Crusoe 这些云厂商也做不了，因为它们自己在算力需求那一侧押注太重。Evan 的原话是：你得先把自己的生意杀掉，才能做这个。
• 目前算力远期曲线是驼峰形：快到期的算力像快过期的牛奶，必须降价清仓；远期又因为大家想锁定产能而价格回升。
• 他警告：在实物交割没建好之前就搞现金结算，会造出一个容易被操纵、基差风险巨大的市场，就像《大空头》里的那些 side bet。

“英伟达做不了这个，但会从它的存在中极大受益——因为它让整个行业的融资成本降下来了。”

• 如果你在做 AI 基础设施或算力采购，关注“可打断”和“不可打断”两种算力的价差：批处理推理可以买随时会被中断的便宜算力，成本可能只有实时算力的一半。
• 对想入场算力金融化的团队：先别急着做衍生品，把实物交割和运营能力建起来，否则定价指数和真实成交价会脱节，重演 LIBOR 被操纵的老问题。