Wall Street Has No Idea What Anthropic is Worth

Anthropic 下周 IPO，定价 70-78 美元/股、估值最高 1.4 万亿美元，路演当天发布 Claude Sheets 对标 Excel，微软股价跌 2.2%。

一家还没盈利的公司要按 1.4 万亿美元上市，而它最大的云客户微软同时是它的投资人、房东和现在的竞争对手。这期把 IPO 定价、英伟达走私案、Gemini 4 Carbon 三件事串起来，答案指向同一个问题：AI 的钱和风险，现在都压在极少数几个名字上。

路演视频里 Dario 讲“奇迹时代”，但市场只关心一个数字：每股 70 到 78 美元。

• 发行区间 70-78 美元/股，对应估值 1.25-1.4 万亿美元，计划募资 570-640 亿美元；加上英伟达、微软、谷歌、博通另投的 260 亿和超额配售权，总流通规模约 1000 亿美元。
• 此前媒体传的 2 万亿美元估值从来不是 Anthropic 自己报的价，只是某个匿名投资人的说法被当成目标价传播；定价公开一天后，承销商就因“需求强劲”考虑上调到 1.5 万亿。
• 看空方的核心论据是 Anthropic 10 月单月营收增长 100 亿美元、月底年化达 810 亿，但增长几乎全靠编程 agent 一个场景；按 1.4 万亿算约 40 倍过去 12 个月营收，低于 Palantir 的 55 倍。

《纽约时报》称特朗普去年 4 月就听取过完整汇报但选择不动手，本周他公开表态“我太了解 Jensen 了，他是个非常体面的人”。

• 《The Information》称经 Mega Speed 流向中国公司的英伟达芯片可能高达 75 亿美元，这家云厂商雇用了被指为中国间谍的 Alice Huang；商务部对 Mega Speed 的调查在英伟达法务总顾问 Tim Teeter 联系调查人员后中止。
• 众议院外交事务委员会主席 Brian Mast 放话：黄仁勋不接受下周闭门会邀请就发传票；英伟达没有接班人计划，黄仁勋直接管 60 个汇报对象，Arm CEO Ren Haas 说他多年拒绝做继任安排，理由是“会造成高管之间的竞争和分裂”。
• 事件爆发后英伟达股价跌 11%，它占标普 500 权重 7%、纳斯达克约 8%，大多数美国投资者都被动持有大量敞口。

谷歌这些年编程能力一直被嘲笑，Carbon 是第一次让人笑不出来。

• 在 Pavel Horan 的找 bug 测试里，Carbon 找出 105 个 bug 中的 57 个，只比榜首 Fable 5.2 少一个，花费 31 美元，而 Fable 5.2 花了近 140 美元。
• DeepMind 副总裁 Pushmeet Kohli 展示 Carbon 分析了软件底层的机器码，完成信号安全属性的形式化验证——这类工作通常要团队几十年，这次用了一个月。
• Ethan Mollick 的评价：这是一个思考方式不同于 Claude 和 GPT、但同样强大的模型，说明谷歌重新回到了前沿模型的竞赛里。

“Excel 不会有事，没有企业会因此弃用 Excel——Claude Sheets 甚至能导出成 Excel。微软在这件事的每一面：它是投资人、房东、转售商，现在又成了竞争对手。”

• 如果你在选模型做编程或安全类任务，别只看榜单排名，把“每个 bug 的成本”算进去：Carbon 用 31 美元做到 Fable 5.2 用 140 美元的效果，这个差价在规模化时会决定项目能不能跑下去。
• Anthropic 的 IPO 文件里，350 亿美元的 Lambda 合同因对方违约可以被取消，说明算力承诺的风险更多压在新型云厂商身上；评估 AI 公司时，先看它的算力合同能不能撤，而不是看合同总额有多大。