Who REALLY makes money from AI & the future of Data Centers | Crusoe CEO

Crusoe Energy 刚以 309 亿美元估值融了 39 亿美元，创始人 Chase Lochmiller 说数据中心其实让当地电价降了、水用得跟 10 户人家差不多。

所有人都在说 AI 数据中心抢电、抢水、推高电价，Chase Lochmiller 却说数据正好相反：有数据中心的地方电价反而降了。他刚拿到 39 亿美元融资，正在德州建 1 吉瓦的 AI 工厂。这期他讲了三个反直觉的事实，以及为什么他赌 AI 基础设施会像石油行业一样，出现"上下游通吃"的超级巨头。

Chase 说关于数据中心的两大恐慌——抢水和推高电价——都是错的，而且有数据。

• 水：德州 Abilene 一栋 140 兆瓦的楼，一年用水量约等于 10 户独栋家庭，主要就是员工上厕所、洗手、浇花。GPU 冷却用的是闭环架构，冷水进机架、出去过冷却器散热，水不往外排。
• 电价：在有大型数据中心投资的市场，居民电价反而降了。原因是数据中心带动了新的发电投资，更多兆瓦数摊在同一套输电配电设施上，单位成本就下来了。Chase 原话："数据表明电价实际上是下降的，跟流传的说法正好相反。"
• 真正的麻烦是施工期的交通、扬尘和噪音。但 Abilene 本地餐馆、咖啡店、酒店的生意是历史上最好的；Crusoe 一家将贡献 Taylor County 超过三分之一的税收，给学校的税收翻了一倍多。

不是芯片，是"没地方插电"和"没人干活"。

• 最大的瓶颈是能源和劳动力。美国熟练电工、焊工、水管工数量有限，就算有电，也得有人能到那个偏远地方把厂建起来。供应链像打地鼠，不同阶段冒出不同瓶颈。
• 一个具体例子：Abilene 前两栋楼 200 多兆瓦，Crusoe 承诺 1 年建成，次优报价是 2 年半。卡在一个叫"中压配电中心"的部件上，市场交货期 100 周。他们自己造，28 周搞定。
• 50% 的规划数据中心不会上线，Chase 认为这个数字合理。卡点依次是：拿许可、拿地（地主不卖）、跟当地电网签大负荷接入协议、拿空气许可。

Chase 把 Crusoe 比作 AI 时代的埃克森美孚：卖数据中心、卖 GPU、卖 token，三样都做。

• 三个产品：数据中心、GPU、token。GPU 是整个数据中心里最值钱的东西。今天最赚钱的是托管 GPU 集群，因为供应极度短缺，利润率高得离谱。
• 垂直整合的好处：像埃克森 famously 不对冲油价，因为它上下游天然对冲。油价跌，井口利润少，但炼化和成品油利润涨。Crusoe 的利润也会在电力、数据中心、芯片、服务之间来回移动。
• GPU 折旧按 6 年算，是行业标准。但 Chase 想通过托管推理、无服务器微调这些服务，把芯片的变现周期拉长到 6 年以上。三年前买 Hopper 时有人说三年后就不值钱了，结果现在 Hopper 的租用价格比三年前刚上市时还高。

"对 AI 模型和这类基础设施来说，现在的能力是它未来一辈子最差的时候。"

• 如果你在做 AI 应用，注意 Chase 说的"2026 年是推理和 Agent 规模化的一年"：他判断服务这些模型不需要吉瓦级大集群，小集群就行，关键是从零到出 token 的时间。这意味着推理算力的供给会变得更分散、更便宜。
• 关注"算力商品化"这个信号：已经出现 Compute Exchange、Orin 这类平台，把 GPU 小时做成可交易的期货产品。如果你要长期买算力，可以考虑用这类工具锁定价格，而不是只签固定合同。